移动版

塔牌集团(002233):Q3需求明显恢复 弹性有望显现

发布时间:2019-10-22    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2019 年三季报,随着天气好转,下游需求恢复明显,公司销量大幅增长16.5%,四季度有望继续展现弹性。

投资要点:

维持“增持”评级。实现营业收入44.31亿元,同比下降2.02%;归母净利润10.53 亿元,同比下降15.65%,eps 0.88 元,符合预期。我们维持2019-2021 年EPS 预测1.30、1.49、1.71 元,维持目标价14.79元,维持“增持”评级。

三季度华南需求快速反弹,销量增速反弹至16.5%。前三季度公司实现水泥熟料销量1315 万吨,同比增长8.56%;Q3 随着天气的转好,实现销量490 万吨,同比大幅增长16.5%。我们认为华南需求过去3年一直领跑全国,今年上半年受困于雨水天气影响需求呈现负增长态势;下半年随着天气好转,之前累积项目加快施工,需求快速反弹。而公司第二条万吨线有望2019 年底投产,后续会继续凸显销量弹性。

Q3 盈利能力环比改善明显。我们估算公司Q3 出厂均价为约305 元/吨,同比下降23 元/吨,环比下降11 元/吨;吨毛利为102 元/吨,同比下降24 元/吨,环比提升7 元/吨;三费维持16 元/吨的较好水平,吨净利为约64 元/吨,同比虽然依然下降15 元/吨,但是环比提升约22 元/吨,盈利能力改善明显。我们判断随着华南供需两旺,四季度盈利会继续攀升。

逆周期调控加码,粤港澳提供长期需求弹性。我们认为近期逆周期调控效果逐步显现,超过市场预期。而华南市场同时受到“粤港澳大湾区”建设带动,长期需求潜力有望领跑全国,公司有望受益。

风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。

申请时请注明股票名称