塔牌集团(002233.CN)

塔牌集团(002233)年报点评:四季度盈利能力恢复至历史高位

时间:20-03-17 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2019 年业绩,我们看好逆周期调控下水泥表现机会,公司做为粤东龙头有望受益。

投资要点:

维持“增持”评级。公司公布2019 年业绩,营业收入68.91 亿,同比增长3.93%,归母净利润17.33 亿,同比增长0.60%,符合市场预期。据此,我们维持2020-2021 年EPS 预测1.49、1.71 元,新增2022年EPS 1.92 元,维持目标价14.79 元,维持“增持”评级。

下半年销量保持高增长。公司全年实现水泥熟料销量1939 万吨,同比增长8%,华南区域结束上半年雨水影响后,下半年销量增速明显反弹。我们预计公司万吨二线预计2020 年一季度点火,有望提供业绩弹性。

四季度盈利能力恢复至历史高位。四季度盈利能力恢复至历史高位。我们估算公司全年吨出厂均价约340 元/吨,同比下降4 元/吨;吨净利约80 元/吨,同比下降约6 元/吨;其中Q4 受益华南区域量价齐升,出厂均价为377 元/吨,同比环比分别增长41、72 元/吨,吨净利约104 元/吨,同比增长30 元/吨,盈利能力恢复至历史第二高水平。

需求快速恢复,逆周期调控加码,粤港澳提供长期需求弹性。截至3月中旬,根据数字水泥网信息广东珠三角区域下游终端需求快速恢复,出货量已经达到7 成,需求恢复速度领先全国。同时我们认为近期逆周期调控不断加码,基建地产政策频出对冲经济下滑,最为利好没有库存短腿的水泥。而华南市场同时受到“粤港澳大湾区”建设带动,长期需求潜力有望领跑全国,公司做为粤东龙头有望受益。

风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。