塔牌集团(002233.CN)

塔牌集团(002233)2019年报点评:价稳量升 分红持续高位

时间:20-03-17 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司披露2019 年年报,报告期内实现营业收入68.90 亿元,同比增长3.90%;实现归母净利润17.33 亿元,同比增长0.6%;实现扣非后归母净利润14.90 亿元,同比增长-7.99%,基本每股收益1.45 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.5 元(含税)。

点评:

价稳量升,吨盈利有所回落。2019 年公司水泥产量1928.38 万吨、销量1939.12 万吨,同比分别增长了6.74%、8.01%。水泥熟料均价340 元/吨,同比提高3 元/吨,吨毛利130 元,同比下降14 元,吨期间费用26 元,同比提高3 元,吨净利(扣除投资收益)77 元,同比下降13 元。

区域库存同比略高,价格同比仍高。2020 年以来,受复工推迟影响,公司所在区域水泥需求表现欠佳。截至上周末,中南地区水泥库容比79%左右,高于去年同期4pct,熟料库容比77%左右,高于去年同期16pct,但与全国平均水平相比,复产情况较为理想。虽然3 月以来,企业为刺激下游拿货,开始下调价格,但目前中南地区水泥价格490 元/吨左右,仍高于去年同期30 元/吨。我们认为若需求于4 月基本恢复,水泥价格继续回落概率较小。且考虑到19 年中南地区受雨水天气影响,价格在前三季度始终地位运行,预计20 年价格同比水平压力不大。

投资建议:

公司管理优异,现金流、负债水平皆处行业上游。产能所在区域景气度高并有望持续,新增产能释放顺利。文福万吨线二期有望在2020 年投产,为公司继续带来销量弹性。我们调整盈利预测,预计2020-2022 年公司归属净利分别为21.3、23.9、25.3 亿元,对应3 月16 日PE 分别为6.4 倍、5.7 倍、5.4 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂