移动版

塔牌集团(002233):疫情拖累销量 看好水泥旺季量价齐升

发布时间:2020-04-21    研究机构:安信证券

事件:根据公告,2020 年一季度公司实现营收9.91 亿元,同比下降28.16%;归母净利润实现3.23 亿元,同比下降23.95%;扣非归母净利润实现3.31 亿元,同比增长4.55%。业绩符合预期。

疫情影响一季度销量,文福项目投产在即。根据公告,2020 年一季度,公司实现水泥产量267.2 万吨,同比下降30.6%;水泥销量206.2万吨,同比下降45.8%,主要系疫情影响,下游施工恢复较慢,水泥需求不足。水泥销售价格自去年底高位回落,但仍处于相对较高水平,同比上涨30.8%。根据公告,一季度水泥吨成本约223 元,同比持平;吨毛利为257 元,同比上升119 元,主要系水泥价格同比大幅上升。

  公司毛利率同比提升15.4pct 至53.6%。

现金流同比下降,资产结构维持稳定。根据公告,2020 年一季度公司经营活动产生的净现金流量-1.36 亿元,同比下降84.76%,主要系水泥销量大幅下降使营收同比下降,叠加库存上升导致的积压资金增加;投资活动净现金流净额为1.54 亿元,同比下降73.65 亿元,主要系理财产品到期后继续购买的金额增加,投资收回减少;筹资活动现金流量净额为-0.49 亿元,同比减少0.78 亿元,主要是由于公司回购股票所致。公司资产负债率同比增加1.1pct 至13.4%,销售/管理/财务费用率同比增长0.22/2.72/-0.07pct。

二季度基建加码政策逐步落地,看好旺季水泥需求回升。2020 年初由于新冠肺炎疫情影响,一季度水泥需求受到较大冲击,水泥淡旺季切换拐点略有推迟。考虑到2020 全年专项债投向基建的占比大幅提升,二季度将是相关政策逐步落地的阶段,看好广东地区基建加码对水泥的拉动作用。粤东地区经济发展具备后发优势,2020 年是脱贫攻坚收官之年,随着复工复产的进行,当地农村及基础设施领域水泥需求将稳中有升。公司在建的文福万吨线项目有望于4 月底投产,届时将新增产能400 万吨(+22%)。从4 月数据来看,粤东区域水泥价格趋稳,企业发货量基本恢复。随着水泥旺季行情逐渐启动,加之万吨产线投产,有望迎来量价齐升。

投资建议:水泥价格处于同比高位,看好年内公司水泥量价齐升,预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为18.4%、9.5%、3.7%,净利润增速分别为19.1%、7.3%、4.7%。预计2020 年EPS 约1.73元,维持买入-A 评级。

风险提示:基建投资规模不达预期、水泥错峰限产不确定性、疫情不确定性

申请时请注明股票名称