塔牌集团(002233.CN)

塔牌集团(002233)2020年中报点评:价格同比大幅攀升带动业绩超预期

时间:20-08-14 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2020 年中报,二季度受价格大增及投资收益等影响业绩同比增长116%,好于市场预期。

投资要点:

维持“增持”评级。上半年营收27.99亿,同降2.10%,归母净利润9.19 亿,同比增长31.15%,净利润5.95 亿,同比大幅增长116%,EPS 0.78 元,超出市场预期。据此,我们上调2020-2022 年EPS 预测至1.76、2.01、2.27(+0.15、0.11、0.15)元,根据可比公司2021 年平均10 倍PE 上调目标价至20.10(+4.64)元。

二季度销量增速恢复。公司上半年实现水泥熟料销量675 万吨,同比下降18.12%;其中Q2 销量为470 万吨,同增6%。我们认为华南区域7 月中旬后,天气晴朗带动发货量明显攀升,并且公司万吨二线2020 年4 月点火,随着下游赶工需求出现,有望提供业绩弹性。

价格同比大幅攀升带动盈利抬升。我们估算公司2020H1 出厂均价为约394 元/吨,同比增长65 元/吨,吨毛利约186 元/吨,吨净利为120元/吨;其中公司Q2 水泥出厂均价为约366 元/吨,同比增长约50 元/吨;吨毛利约160 元/吨,吨净利约111 元/吨,同比提升约69 元/吨。

同时公司Q2 投资收益及公允价值变动合计提升约1.3 亿,系所持证券及基金类金融资产收益影响,进一步增厚公司业绩。

需求快速恢复,粤港澳提供长期需求弹性。我们认为华南市场8 月后出货量快速恢复,而受益下半年落地的重点工程项目,华南市场有望旺季更旺。同时华南区域受到“粤港澳大湾区”建设带动,长期需求潜力有望领跑全国,公司做为粤东龙头有望受益。

风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行