塔牌集团(002233.CN)

深度*公司*塔牌集团(002233):Q2单季量价同升 公允价值变动致利润同减

时间:21-08-10 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2021 年中报,上半年营收36.3 亿元,同增29.8%;归母净利9.1亿元,同减0.5%。EPS0.78 元/股,同比基本持平。其中,二季度公司营收21.3 亿元,同增18.0%;归母净利5.6 亿元,同减5.4%。

支撑评级的要点

2021Q2 经营数据较上年同期提升:单二季度公司经营数据相比上年同期有所提升。上半年公司水泥产销量分别为1,043.5、1,009.4 万吨,同增41.4%、49.4%。增速较高主要是去年受疫情影响基数较低,且文福万吨线项目二期产能上半年完全释放。2021Q2 销量542.4 万吨,同增15.5%。

单价374.6 元/吨,同增28.6 元/吨;吨成本216.8 元/吨,同增20.7 元/吨;吨毛利157.7 元/吨,同增7.8 元/吨。Q2 销量、单价、吨毛利均同比提升。

公允价值变动亏损导致归母净利同减:总体看,2021Q2 水泥行业在需求不振和煤炭价格抬升双重打击下,多数业绩同比下滑。公司Q2 保持量价同升实属不易。公司Q2 公允价值变动亏损0.47 亿元,去年同期盈利0.70 亿元,是导致经营数据好转而归母净利同减主要原因。

水泥旺季或将提前到来,看好公司量价同步改善。随着天气好转、资金面预期宽松,需求回升;产能置换标准提升导致供给偏紧,因此我们预期水泥旺季或将提前到来。公司位于粤东地区,其水泥销售区域围绕梅州、惠州、龙岩三大生产基地通过公路运输辐射至需求较为旺盛的深圳、东莞、大湾区等地,预期下半年公司量价或将同步改善。

估值

公司表现基本符合预期,我们保持原有盈利预测。预计2021-2023 年,公司营收分别为82.1、81.6、85.0 亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元;EPS 为1.60、1.72、1.82 元,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。